Giấc mơ về "Đồng tiền Quyền lực" của Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình gặp phải thách thức từ sự trở lại của ông Donald Trump.

Đồng NDT đang đối mặt với nguy cơ bị giảm giá trong suốt nhiệm kỳ tổng thống thứ hai của ông Trump, và mối đe dọa của một cuộc chiến thương mại khác đã khiến các nhà đầu tư đặt cược vào sự suy yếu của đồng tiền này. Các nhà phân tích dự đoán đồng NDT sẽ giảm xuống mức thấp nhất trong 17 năm so với USD vào năm 2025, với các quan sát viên bi quan nhất dự đoán một sự giảm giá khoảng 10%.

Đồng NDT hiện nay dễ bị tổn thương hơn so với thời kỳ chiến tranh thương mại trước. Lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc thấp hơn nhiều so với của Mỹ. Các công ty nước ngoài đang rút bớt đầu tư. Tăng trưởng kinh tế không đồng đều và nguy cơ giảm phát có thể kéo lãi suất xuống thấp hơn nữa.

"Áp lực giảm giá có khả năng sẽ gia tăng," ông Adam Wolfe, chuyên gia kinh tế thị trường mới nổi tại Absolute Strategy Research, cho biết. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) "có thể sẽ tiếp tục hỗ trợ đồng NDT trong một thời gian nữa vì lo ngại về sự mất giá mạnh hơn. Nhưng nếu một cuộc chiến thương mại thực sự bùng nổ, PBOC có thể để đồng tiền giảm giá thêm để bảo vệ xuất khẩu và cải thiện vị thế đàm phán của Trung Quốc."

Lý thuyết này đang khuyến khích các nhà giao dịch gia tăng cược vào sự giảm giá của đồng tiền. Đồng NDT giao dịch trong nước đã giảm xuống mức thấp nhất trong ba tháng vào ngày 14/11, ở mức khoảng 7,248 CNY/USD, và các nhà giao dịch quyền chọn đang đặt cược vào một sự giảm giá tiếp theo. Tỷ giá ngoài khơi vào ngày thứ Sáu là khoảng 7,237.

BNP Paribas dự báo tỷ giá USD - NDT sẽ ổn định ở mức khoảng 7,5 nếu Trump thực hiện cam kết áp thuế 60% đối với hàng hóa Trung Quốc, trong khi UBS dự báo tỷ giá sẽ ở mức 7,60-7,70 vào năm tới và Societe Generale dự đoán tỷ giá 7,40 trong quý II. Tất cả các dự báo này đều chỉ ra rằng đồng NDT trong nước sẽ phá vỡ mức thấp của năm ngoái là 7,351, mức yếu nhất kể từ năm 2007.

Một số nhà phân tích còn đi xa hơn: Jefferies Financial Group dự báo tỷ giá trung bình hàng ngày của đồng NDT sẽ vào khoảng 8 CNY/USD vào năm 2025. Lần cuối cùng đồng NDT ở mức này là vào năm 2006, khi George W. Bush còn làm tổng thống, Twitter chỉ mới được vài tháng tuổi và nền kinh tế Trung Quốc còn nhỏ hơn nền kinh tế Đức.

Các nhà phân tích cho rằng việc để đồng NDT suy yếu là con đường ít kháng cự nhất, và cũng sẽ có lợi cho xuất khẩu của Trung Quốc nếu Mỹ tăng thuế. Tuy nhiên, cuộc tranh luận thực sự là về việc PBOC sẽ cho phép đồng tiền này giảm giá bao nhiêu và nhanh đến đâu.

Trung Quốc đã điều chỉnh giá trị đồng NDT vào năm 2015, khi PBOC cho phép tỷ giá tham chiếu hàng ngày giảm 1.9%. Điều này đã dẫn đến việc dòng vốn lớn chảy ra khỏi Trung Quốc và làm giảm dự trữ ngoại tệ của quốc gia này. Nó cũng củng cố lập luận của Mỹ rằng Trung Quốc là "kẻ thao túng tiền tệ," một chỉ trích đã được chính thức công nhận trong nhiệm kỳ đầu tiên của Trump.

"Việc đồng NDT mất giá sẽ đồng nghĩa với những áp lực kinh tế và nợ nần lớn hơn, cũng như mối đe dọa bị chỉ trích là kẻ thao túng tiền tệ," bà Charu Chanana, chiến lược gia đầu tư trưởng tại Saxo Markets, cho biết. Bà nói thêm rằng điều này sẽ tạo thêm căng thẳng trong mối quan hệ vốn đã căng thẳng giữa Trung Quốc và Mỹ.

Có khả năng PBOC sẽ chấp nhận một sự giảm giá chậm và đều đặn, và dựa vào các biện pháp ít trực tiếp hơn để phản ứng lại.

Trong vài năm qua, PBOC đã tinh chỉnh công cụ của mình, khi các đợt tăng lãi suất mạnh mẽ từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tác động đến các đồng tiền trên toàn cầu. Sổ tay ngoại hối hiện tại của Trung Quốc bao gồm việc thiết lập tỷ giá tham chiếu mạnh hơn hàng ngày, điều chỉnh lượng ngoại tệ mà các ngân hàng cần phải giữ dự trữ đối với các khoản tiền gửi, và khuyến khích các ngân hàng nhà nước quản lý thanh khoản trên thị trường nước ngoài.

Các giao dịch được gọi là hoán đổi ngoại hối (FX swaps) cũng đã trở thành công cụ mà các ngân hàng nhà nước Trung Quốc sử dụng để hỗ trợ đồng NDT, một chiến thuật đã được Bộ Tài chính Mỹ thảo luận trong báo cáo ngoại hối bán niên của mình vào ngày thứ Năm.

PBOC đã thiết lập tỷ giá tham chiếu của đồng NDT ở mức mạnh hơn mong đợi trong khoảng thời gian từ thứ Tư đến thứ Sáu, cho thấy sự không thoải mái với sự giảm giá gần đây, trong khi các ngân hàng nhà nước bán USD trong nước. Các nhà giao dịch hiện đang theo dõi chặt chẽ thị trường tài chính ngoại hối nước ngoài, nơi đang dấy lên kỳ vọng rằng các chi nhánh nước ngoài của các ngân hàng nhà nước Trung Quốc sẽ thắt chặt nguồn cung đồng NDT để siết chặt các cược giảm giá.

PBOC đã phát động một đợt kích thích trong nước vào cuối tháng 09, và các cơ quan khác của chính phủ Trung Quốc đã tiếp bước với các sáng kiến của riêng họ. Các nhà kinh tế cho rằng nếu kích thích này thành công, nó sẽ giúp giảm thiểu tác động của các cú sốc từ thuế của Mỹ.

Một cách mỉa mai, mục tiêu của Trung Quốc là ngăn chặn sự giảm giá của đồng NDT so với USD có thể được hỗ trợ bởi chính ông Trump. Tổng thống mới đắc cử này ủng hộ đồng USD yếu, điều này sẽ khiến hàng hóa của Mỹ rẻ hơn đối với phần còn lại của thế giới, mặc dù các ngân hàng phố Wall cho rằng ông khó có thể đạt được mong muốn của mình.

Trung Quốc trong nhiều năm qua đã thúc đẩy việc quốc tế hóa đồng tiền của mình, một phần trong tham vọng rộng lớn của ông Tập Cận Bình nhằm biến quốc gia này thành một cường quốc tài chính toàn cầu. Chính phủ Trung Quốc đã thành công nhất định trong việc mở rộng việc sử dụng đồng NDT ra ngoài biên giới, nhưng Bắc Kinh coi đồng NDT ổn định — không có những biến động cực đoan theo cả hai hướng — là yếu tố quan trọng để tiếp tục thành công.

"Kịch bản tồi tệ nhất đối với đồng CNY, theo tôi, sẽ là nếu các nhà hoạch định chính sách từ bỏ mục tiêu ổn định đồng tiền và cho phép đồng CNY giảm giá nhanh chóng," ông Lynn Song, nhà kinh tế trưởng khu vực Trung Quốc đại lục tại ING Bank NV, cho biết. "Quyết định kiểu này sẽ phải xuất phát từ một sự thay đổi trong cách suy nghĩ từ cấp cao, có thể là một sự chuyển hướng khỏi các mục tiêu dài hạn về quốc tế hóa đồng NDT để tập trung vào các vấn đề ngắn hạn hơn."

Điều này sẽ là "rất thiển cận và không hiệu quả," ông nói.