Lại một mùa số liệu CPI ấm áp, lạm phát nhích tăng nhưng chưa đủ nóng để Nhà Trắng thay đổi quan điểm về thuế quan. CPI toàn phần của Mỹ trong tháng 06/2025 tăng 0.3% so với tháng trước – cao hơn mức tăng 0.1% của tháng 05 – và 2.7% so với cùng kỳ năm trước, nhích lên so với 2.4% tháng trước. CPI lõi (không gồm lương thực & năng lượng) tăng 0.2% m/m và 2.9% y/y.
Điều thú vị là CPI lõi tăng thấp hơn so với kỳ vọng, kích hoạt một loạt những ý kiến cho rằng không hề có lạm phát, bất chấp việc CPI đã tăng so với tháng trước.
Trong tháng này, lạm phát do thuế quan Trump đã bắt đầu xuất hiện với những bằng chứng rõ ràng thể hiện trong các cấu phần con của chỉ số CPI. Trong rổ CPI, cấu phần Nhà ở, cấu phần có tỷ trọng lớn nhất trong rổ CPI tăng 0.2%. Tuy nhiên, nếu chúng ta đào sâu hơn nữa, chỉ số con Household Furnishings & Supplies tăng tới 1%.
Điều không bất ngờ là trong số những loại hàng hóa chịu ảnh hưởng lớn nhất từ thuế quan (theo nghiên cứu của Fed), có rất nhiều mặt hàng nằm trong nhóm Household Furnishings & Supplies. Một hạng mục có mức tăng giá lớn là Recreation Commodities (tăng 0.8%), có các sản phẩm trong nhóm Video & Audio Products (tăng 1.1%) cũng chịu ảnh hưởng lớn từ thuế quan.
May mắn là mặt hàng nhận được nhiều sự chú ý và chịu thuế quan sớm nhất là oto lại không cho thấy lạm phát trong tháng này. Nguyên nhân chủ yếu đến từ sự giảm phát giá xuất khẩu của Nhật Bản, nơi có các hãng xe đang chiếm 20% thị phần xe nhập khẩu của Mỹ.
Tóm lại, các bằng chứng rõ ràng cho thấy thuế quan đã gây ra lạm phát tại Mỹ. Nhưng vì sao lạm phát không tăng mạnh:
- Tỷ lệ hàng hóa trong rổ CPI Mỹ thấp
- Giảm phát tại Trung Quốc và Nhật Bản hạn chế ảnh hưởng
- Frontloading và trì hoãn thuế quan trì hoãn ảnh hưởng
Dù thế nào, lạm phát dù tăng, nhưng chậm như hiện tại, khó có thể khiến Fed chùn tay trong việc cắt giảm lãi suất, đặc biệt là trước những áp lực lớn từ Nhà Trắng.
Khi xét tới thời điểm các mức thuế mới có hiệu lực vào 01/08, khoảng thời gian hoãn thuế 90 ngày trước đó và độ trễ của quá trình dẫn truyền, lạm phát tại Mỹ có thể sẽ tiếp tục tăng nhưng chậm chạm trong thời gian tới. Điều này cho phép Fed có thể yên tâm cắt giảm lãi suất trong cuộc họp tháng 09. Nhưng sau đó, dưới hiệu ứng của việc cắt giảm cũng như một loạt thuế quan mới (cao hơn mức 10% trước 01/08, lạm phát tại Mỹ sẽ tăng nhanh hơn, đưa nước Mỹ vào kỳ nghỉ lễ Giáng sinh với giá cả tăng vọt.
