Quyết định: FOMC giữ lãi suất ở mức 3.50–3.75%, đồng thuận tuyệt đối (unanimous). Nhưng đây không phải tin chính – điểm gây chấn động là dot plot: 9/19 thành viên giờ dự báo cần tăng lãi suất trước cuối năm 2026, so với 0 trong dự báo tháng 03. Chỉ 1 người còn nghĩ cần cắt (so với 12 trước đó). 6 trong 9 người muốn tăng nghĩ cần hơn một lần tăng 25bp.
Lý do xoay trục: lạm phát PCE dự báo cuối năm bị nâng từ 2.7% lên 3.6%, core PCE từ 2.7% lên 3.3%, do giá năng lượng tăng vì chiến tranh Iran cộng với cầu kéo từ sự bùng nổ AI. Trong khi đó thị trường lao động lại tốt hơn dự báo (tỷ lệ thất nghiệp 4.3%), nên không còn lý do để giữ phương án cắt lãi suất như một hình thức bảo hiểm.
Warsh không nộp dot của chính mình – người duy nhất trong 19 thành viên làm vậy. Statement chỉ dài 132 từ, ngắn nhất nhiều năm, bỏ hẳn ngôn ngữ nghiêng về nới lỏng mà ba thành viên bất đồng từng phản đối tại họp tháng 04, phong cách gần với thời Greenspan hơn là Bernanke hay Powell. Ông giải thích các dot vừa nộp giống như được viết "bằng bút chì có cục tẩy to" – ý là đừng tin các dự báo này quá nhiều vì kinh tế đang đổi nhanh.
Nghịch lý chính trị: Trump chọn Warsh để hạ lãi suất, nhưng cuộc họp đầu tiên của ông lại là cuộc họp mà thị trường bắt đầu định giá khả năng tăng lãi suất sớm nhất vào tháng 09. Theo CME FedWatch, thị trường đang đặt cược khoảng 90% xác suất Fed tăng lãi suất ít nhất một lần trước cuối năm, và khoảng 50-50 cho hai lần tăng – tăng mạnh so với mức 60% chỉ vài ngày trước cuộc họp.
Đáng chú ý, có ý kiến coi điều này là cú lội ngược dòng cho thị trường trái phiếu: "Một chiến thắng cho những người tin rằng thị trường trái phiếu thông minh hơn thị trường cổ phiếu," theo chiến lược gia kinh tế của Potomac Fund Management, vì dot plot giờ đây cho thấy phần lớn quan chức Fed đã đồng thuận với thị trường trái phiếu – thị trường đã dự đoán ít nhất một lần tăng trong nhiều tháng qua.
Phản ứng thị trường khá rõ nét. Cổ phiếu giảm trên diện rộng: Dow giảm 507 điểm (0.98%) sau khi vừa lập đỉnh lịch sử trong phiên, đóng cửa ở 51,492; S&P 500 giảm 1.21% về 7,420; Nasdaq giảm 1.34% về 26,021, dẫn đầu bởi các cổ phiếu công nghệ lớn như Microsoft, Meta, Alphabet và Amazon. Toàn bộ 11 nhóm ngành của S&P 500 đóng cửa trong vùng đỏ, trong đó cổ phiếu ngân hàng khu vực và xây dựng nhà bị bán mạnh nhất do nhạy cảm nhất với lãi suất cao.
Thị trường trái phiếu phản ứng mạnh hơn cổ phiếu. Yield 2 năm – vốn nhạy nhất với kỳ vọng lãi suất ngắn hạn – tăng hơn 16 điểm cơ bản lên 4.216%, mức tăng trong một ngày lớn nhất trong nhiều tháng. Yield 10 năm cũng tăng hơn 7 điểm cơ bản lên 4.499%. Một chiến lược gia thị trường nhận định rằng dù lãi suất không đổi, sự dịch chuyển trong dot plot, kết quả vote và ngôn ngữ statement đã khiến giới đầu tư trở nên căng thẳng, vì Fed có vẻ ngày càng lo ngại về bức tranh lạm phát hơn là yên tâm trước tín hiệu hạ nhiệt từ thỏa thuận hòa bình Trung Đông.
Vàng bị bán mạnh sau quyết định. Vàng đang trong xu hướng giảm sâu – cách đỉnh lịch sử 5,589 USD (28/01/2026) khoảng 25% – và dot plot hawkish lần này đẩy giá xuống thêm, đóng cửa trong vùng âm quanh mốc 4,260 USD. Hợp đồng vàng kỳ hạn tăng nhẹ đầu phiên thứ Tư trước khi đảo chiều sau khi Fed giữ lãi suất nhưng báo hiệu khả năng tiếp tục thắt chặt cuối năm.
Một chi tiết đáng chú ý từ phát biểu của Warsh: ông cho biết chỉ coi chính sách hiện tại là mang tính hạn chế (restrictive) ở riêng lĩnh vực nhà ở – một cách diễn giải hẹp mà giới phân tích đọc là tín hiệu ông sẵn sàng thắt chặt thêm. Một trader kim loại độc lập nhận xét điều này khiến Warsh tỏ ra "hawkish hơn cả Powell."
USD mạnh lên rõ rệt sau cuộc họp, đi cùng với yield tăng – đúng theo cơ chế ngược chiều kinh điển giữa kỳ vọng lãi suất Fed và đồng bạc xanh. USD/JPY cũng biến động khi thị trường định giá lại kỳ vọng chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật.
Warsh cũng công bố 5 nhóm rà soát nội bộ về truyền thông (gồm khả năng cải tổ dot plot), bảng cân đối kế toán, nguồn dữ liệu, năng suất lao động, và khung lạm phát – dự kiến báo cáo vào cuối năm. Statement vẫn giữ nguyên cam kết duy trì "ample reserves," nghĩa là chương trình mua T-bill kỹ thuật (RMP) tiếp tục, chưa có thay đổi với bảng cân đối ngay lúc này.
Đây cũng là lúc luận điểm "credibility paradox" của Warsh bị test lần đầu trên thực tế. Logic của ông: nếu Fed được tin là sẽ giữ lạm phát thấp, thì một cú sốc giá như chiến tranh Iran chỉ là sự kiện một lần, không cần phản ứng mạnh – Fed càng được tin, càng ít phải hành động.
Nhưng statement ngắn, không forward guidance, không dot của Warsh lại không được thị trường đọc như tín hiệu tự tin; nó bị đọc như một khoảng trống mà thị trường lấp đầy bằng lo ngại rủi ro, đẩy yield và xác suất tăng lãi suất lên cao hơn thay vì thấp hơn. Cách đọc khác là: đây không hẳn thất bại của chiến lược xây credibility, mà là dấu hiệu FOMC đang nghiêng về phía tin rằng lạm phát lần này đã ăn sâu vào kỳ vọng, không còn là cú sốc nhất thời – và Warsh, dù lý thuyết riêng của ông nói gì, đang bị một ủy ban ngày càng hawkish (Miran đã rời ghế, Waller chuyển từ dovish sang cautious) kéo về phía phải hành động.