Bối cảnh Vĩ mô

Việt Nam

• Thứ trưởng Bộ Tài chính Nguyễn Đức Chi cho biết tăng trưởng GDP năm 2025, cả nước ước đạt 8%, lạm phát ước đạt mức kiểm soát 4%; GDP bình quân đầu người ước đạt trên 5,000 USD, đưa Việt Nam trở thành nước có thu nhập trung bình cao. Năm 2026, Chính phủ đặt mục tiêu phấn đấu tăng trưởng GDP đạt 10% trở lên.
• Ngày 15/10, Ngân hàng Nhà nước đã tổ chức Toạ đàm về thành lập sàn giao dịch vàng tại Việt Nam. Trong tháng 10, NHNN sẽ có báo cáo với Chính phủ về việc thí điểm sàn giao dịch vàng.
• 9 tháng năm 2025, tổng lượng kiều hối chuyển về qua các tổ chức tín dụng và tổ chức kinh tế tại TP. Hồ Chí Minh đạt 7.97 tỷ USD. Đáng chú ý, kiều hối từ các quốc gia châu Phi chuyển về có tốc độ tăng trưởng cao nhất, đạt 150.3% so với cùng kỳ.
• Vingroup chuẩn bị phát hành 325 triệu USD (khoảng 8,500 tỷ đồng) trái phiếu quốc tế. Số trái phiếu của Vingroup được phát hành bằng đồng USD, không chuyển đổi, không kèm chứng quyền, không có đảm bảo và xác định nghĩa vụ trả nợ trực tiếp của tổ chức phát hành. Kỳ hạn của lô trái phiếu nói trên là 5 năm, với lãi suất dự kiến là 5.5% mỗi năm.
• Sau tuần tăng điểm mạnh với thông tin nâng hạng và diễn biến tích cực của nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, chỉ số VN-Index đã quay đầu, giảm 14.37 điểm, tương đương giảm 0.82% xuống 1,733.18 điểm, do áp lực bán gia tăng. Trên toàn thị trường, khối ngoại đã bán ròng 172.9 triệu đơn vị, với tổng giá trị bán ròng tương ứng đạt 5,136.1 tỷ đồng, giảm 11.1% về lượng và 7.4% về giá trị so với tuần trước đó (bán ròng 5,546.3 tỷ đồng).

Quốc tế

• Báo cáo triển vọng mới nhất từ IEA đã nâng dự báo về tình trạng dư cung trong năm 2026 từ mức khoảng 3.3 triệu thùng/ngày trong báo cáo tháng trước lên mức 4 triệu thùng/ngày, tương đương gần 4% nhu cầu toàn cầu và lớn hơn nhiều so với dự đoán của các nhà phân tích khác.
• Hôm 14/10, Chủ tịch Fed Jerome Powell cho biết ngân hàng trung ương Mỹ đang tiến gần đến thời điểm ngừng thắt chặt định lượng (QT).
• Tổng thống Mỹ Donald Trump cho biết mức thuế quan 100% mà ông tuyên bố sẽ áp đặt lên hàng hóa Trung Quốc là không bền vững, mở cửa cho những kỳ vọng căng thẳng giữa hai nước sẽ hạ nhiệt. Phía Trung Quốc cũng cho biết sẵn sàng đàm phán.
• Số liệu công bố tháng 09 cho thấy lạm phát của Trung Quốc vẫn âm nhưng đang dần ổn định. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) giảm 0.3% so với cùng kỳ năm trước, ít hơn mức giảm 0.4% của tháng 08, trong khi chỉ số giá sản xuất (PPI) giảm 2.3%, thu hẹp từ 2.9% trước đó. 

Lãi suất

Lãi suất VND kỳ hạn qua đêm trên hệ thống Liên Ngân hàng (LNH) tiếp tục tăng mạnh, trong khi lãi suất USD vẫn tiếp tục ổn định quanh vùng 4.1%. Chênh lệch giữa lãi suất VND-USD được nới rộng hơn.

Hoạt động OMO của SBV được thúc đẩy trở lại. Cả tuần SBV đã bơm ròng 3.57 nghìn tỷ VND vào hệ thống ngân hàng.

Lợi suất TPCP Việt Nam có những biến động trái chiều trong tuần vừa rồi. Các kỳ hạn ngắn 1-3 năm tăng trong khi các kỳ hạn dài hơn như 10 năm lại giảm.

Tỷ giá

Chênh lệch giữa tỷ giá USD tự do và tỷ giá USD LNH tiếp tục nới rộng. Trong đó, tỷ giá LNH giảm trong tuần nhưng có sự phục hồi nhẹ vào cuối tuần. Hiện tương tương tự cũng xảy ra với tỷ giá USD tự do, nhưng mức giảm không đáng kể để có thể thu hẹp chênh lệch.

Chỉ số DXY giảm trong phần lớn của tuần, nhưng có một nhịp phục hồi nhẹ vào cuối tuần, có thể được hỗ trợ bởi những phát biểu hạ nhiệt của Tổng thống Mỹ Donald Trump. Đóng cửa tuần, chỉ số DXY giảm 0.55%.

Các ngoại tệ khác

EUR/USD: Đồng euro suy yếu khi chỉ số USD phục hồi nhờ lực đóng vị thế bán và chứng khoán Mỹ hồi phục sau khi ông Trump thừa nhận mức thuế 100% với hàng Trung Quốc có thể “không bền vững”. EUR/USD rơi xuống dưới đường MA 21 ngày 1.1688, chịu thêm áp lực từ DAX giảm 1.8% và vàng thoái lui khỏi đỉnh. Bà Lagarde nhấn mạnh tính độc lập của NHTW và cảnh báo rủi ro thanh khoản còn cao, hàm ý ECB thận trọng.

USD/JPY: Tỷ giá bật lại trên 150 khi tâm lý rủi ro cải thiện nhờ thông điệp “dịu” hơn về Trung Quốc, nhưng đà hồi có thể khó bền. Kỳ vọng Fed cắt giảm lãi, biến động cổ phiếu tăng và kỳ vọng kích thích tại Nhật nhạt dần tiếp tục đè sức mua USD/JPY. 

Về mặt kỹ thuật: cần vượt 151 để lấy đà; nếu nằm dưới đỉnh mây tuần 150.77 hoặc trục 152, rủi ro trượt dần về 147.44 (lấp gap ngày 03/10). Quyền chọn 1 tháng chuyển sang thiên hướng giảm mạnh nhất từ đầu tháng 09; rủi ro cho vị thế bán là kịch bản chấm dứt shutdown Mỹ hoặc tiến triển đàm phán Mỹ–Trung.

GBP/USD: Tỷ giá đi ngang trong ngày khi EUR/GBP rút khỏi đỉnh một tuần. Lập trường của BOE (Huw Pill, Megan Greene) ủng hộ tiến độ cắt giảm lãi chậm do áp lực lạm phát còn hiện hữu, khiến GBP thiếu chất xúc tác tăng mạnh so với USD.

USD/CNY: NDT tăng lên đỉnh gần 3 tuần khi PBOC tiếp tục “neo” tỷ giá mạnh để ổn định thị trường trước Hội nghị TW của Trung Quốc 4 (20–23/10). Tỷ giá Fix hàng ngày được nâng lên 7.0949—mạnh hơn dự báo và là mức mạnh nhất từ 15/10/2024. Tính cả tuần, NDT tăng giá khoảng 0.17%, lũy kế từ đầu năm khoảng 2.5%. PBOC hiện ưu tiên ổn định tỷ giá giữa bối cảnh căng thẳng thương mại leo thang.

Hàng hóa

Giá vàng thế giới liên tục tăng mạnh, chủ yếu được hỗ trợ bởi những căng thẳng thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc, cũng như những rủi ro tín dụng sau khi những gian lận về tín dụng được phát hiện tại một số ngân hàng khu vực của Mỹ, đã thúc đẩy nhu cầu trú ẩn vào vàng. Những giảm nhiệt trong quan hệ Mỹ - Trung và kết quả kinh doanh tốt của các nhân hàng cũng như lực bán chốt lời đã đẩy giá vàng giảm sâu vào cuối tuần.

Tại thị trường Việt Nam, tuần vừa rồi xảy ra hiện tượng đặc biệt khi vàng nhẫn các thương hiệu được bán với giá cao hơn hẳn so với giá vàng SJC, chênh lệch từ 10 - 20 triệu đồng, tùy từng địa phương. Chênh lệch giữa giá vàng SJC và giá vàng nhẫn PNJ cũng thu hẹp lại đáng kể. Tuy vậy, sau phiên giảm hôm thứ 6 của vàng quốc tế, giá vàng trong nước cũng dần hạ nhiệt vào cuối tuần.

Giá dầu thô Mỹ tiếp tục giảm 2.31% trong tuần vừa rồi trước những thông tin về tồn kho dầu thô của Mỹ tăng và dự báo của Cơ quan Năng lượng Quốc tế IEA về khả năng dư thừa dầu thô trên thị trường toàn cầu.

Tài sản số

Ngày 16/10, đối tác blockchain của PayPal là Paxos đã vô tình phát hành khoảng 300 nghìn tỷ USD token stablecoin PYUSD do lỗi kỹ thuật trong quá trình kiểm thử hợp đồng thông minh. Mặc dù toàn bộ lượng token được hệ thống tự động hủy bỏ ngay sau đó và không gây thiệt hại tài chính cho người dùng, vụ việc làm dấy lên lo ngại sâu sắc về rủi ro vận hành và mức độ tập trung quyền kiểm soát phát hành trong các dự án stablecoin. 

Sự cố cũng cho thấy rằng, dù được coi là “cầu nối” giữa tiền pháp định và tài sản số, stablecoin vẫn có thể trở thành điểm yếu hệ thống nếu các cơ chế giám sát kỹ thuật không đủ chặt chẽ — đặc biệt khi chúng được tích hợp trong các nền tảng thanh toán quy mô lớn như PayPal.

Giá BTC và ETH có sự phục hồi nhẹ vào đầu tuần trước, sau cú sập hôm 10-11/10. Tuy nhiên, dòng tiền vẫn thận trọng trước những rủi ro tiềm tàng, khiến cho giá cả hai loại tiền số đều giảm trở lại sau đó.