Hiệu suất tài sản từ đầu năm (YTD)

• Vàng: +53.1%
• Bitcoin: +31.1%
• Cổ phiếu: +20.3%
• Trái phiếu đầu tư (IG): +9.6%
• Trái phiếu rủi ro cao (HY): +9.3%
• Trái phiếu Chính phủ: +6.4%
• Hàng hóa: +5.7%
• Tiền mặt: +3.3%
• USD: -8.8%
• Dầu: -12.8%

Dòng tiền trong tuần

• Tiền mặt: +72.9 tỷ USD
• Trái phiếu: +25.6 tỷ USD
• Cổ phiếu: +20.0 tỷ USD
• Tiền số: +5.5 tỷ USD
• Vàng: +2.1 tỷ USD

Dòng tiền đáng chú ý

• Quỹ Thị trường tiền tệ: tổng tài sản tiếp tục tăng, đạt 7.4 nghìn tỷ USD.
• Vàng: +2.1 tỷ USD, dòng tiền vào nhỏ nhất trong 3 tuần.
• Crypto: +5.5 tỷ USD, dòng tiền vào cao nhất trong 12 tuần.
• Trái phiếu IG: +15.5 tỷ USD.
• Khoản vay ngân hàng: +1.4 tỷ USD — dòng tiền vào cao nhất trong 13 tuần, tín hiệu đầu tiên cho thấy kỳ vọng hạ lãi suất đã đạt đỉnh.
• Cổ phiếu ngành vật liệu: +7.6 tỷ USD, dòng tiền vào kỷ lục lịch sử; lũy kế năm tương đương 79 tỷ USD, cũng ở mức cao kỷ lục.

• Cổ phiếu ngành Y tế: +1.5 tỷ USD, dòng tiền vào lớn nhất kể từ tháng 04/2023.

• Cổ phiếu ngành Tài chính: -0.2 tỷ USD, dòng tiền ra lần đầu tiên sau 7 tuần.

Diễn biến giá và bức tranh thị trường

Kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hạ lãi suất, thị trường thể hiện rõ sự phân hóa: những doanh nghiệp công nghệ phi lợi nhuận cần tiền mặt (như XBI, ARKK) được hưởng lợi, trong khi các nhóm chu kỳ nhạy cảm với lãi suất (IYR, ITB, XRT) lại chịu áp lực.

Số liệu việc làm vẫn là yếu tố quan trọng hơn lãi suất trong việc dẫn dắt tâm lý. Yếu tố “keo dính” giữa thị trường phố Wall hưng phấn và phố Main Street thận trọng chính là tín dụng và các dấu hiệu rạn nứt trong hệ thống. Cổ phiếu các công ty cho vay & đầu tư vào DN vừa và nhỏ (BDC) đang giảm xuống dưới đáy tháng 04, cổ phiếu quỹ PE và trái phiếu rác cũng bắt đầu suy yếu. 

Vì vậy, việc giữ vị thế chiến thuật long USD và trái phiếu zero-coupon được xem là cách phòng hộ hợp lý trước rủi ro người tiêu dùng dưới chuẩn có thể trở thành tác nhân lan truyền.

Câu chuyện vàng và dầu

Giá vàng chưa thể vượt mốc 4,000 USD/ounce và bạc cũng dừng lại ở 50 USD vì áp lực chốt lời ngắn hạn sau đợt “nóng” vừa qua. Tuy nhiên, tỷ trọng nắm giữ vàng vẫn thấp — chỉ 0.5% tổng tài sản của khách hàng cá nhân và 2.3% của tổ chức.

Các yếu tố như kỳ vọng về tân Chủ tịch Fed, chính sách “bơm tiền–tạo bong bóng”, gói cứu trợ Argentina, cùng khả năng tái định giá vàng (tương tự các năm 1934 và 1973) đang củng cố cho kịch bản tiền tệ mất giá. Trong bốn chu kỳ tăng giá lớn trước đây, vàng trung bình tăng khoảng 300% trong vòng 43 tháng — gợi ý đỉnh mới quanh 6,000 USD/ounce có thể xuất hiện vào mùa xuân tới.

Về tương quan vàng–dầu: tháng 06/2022 cần 15 thùng dầu để mua 1 ounce vàng, nay phải tới 61 thùng — mức chênh lệch hiếm thấy trong lịch sử. Dầu đang rẻ tương đối, nhưng nhóm phân tích cho rằng bất ngờ lớn của quý IV có thể là giá dầu giảm về 50 USD/thùng, nhờ thỏa thuận OPEC thúc đẩy nguồn cung để đổi lấy vốn đầu tư tăng trưởng Trung Đông. 

Diễn biến này có lợi cho chính quyền Trump về mặt lạm phát, người tiêu dùng Mỹ/EU/Nhật và nhu cầu năng lượng phục vụ AI, đặc biệt khi cả Israel và Saudi Arabia đều đang có thâm hụt ngân sách khoảng 5% GDP.

Danh mục khách hàng cá nhân của BofA

Tổng tài sản quản lý (AUM) đạt 4.3 nghìn tỷ USD, trong đó:

• 64.9% cổ phiếu (cao nhất từ tháng 03/2022)

• 17.8% trái phiếu (thấp nhất từ tháng 04/2022)

• 10.3% tiền mặt (thấp nhất từ tháng 09/2018)

Tính từ đầu thập kỷ, dòng vốn vào T-notes (45 tỷ USD) đã vượt T-bills (39 tỷ USD).

Tuần qua, ghi nhận dòng vốn rút khỏi cổ phiếu mạnh nhất kể từ tháng 02/2025. Trong 4 tuần gần đây, khách hàng cá nhân mua ETF trái phiếu đô thị, Trái phiếu HY và IG, trong khi bán ETF cổ phiếu tăng trưởng, tiện ích và hàng tiêu dùng thiết yếu.

Chỉ báo Bull & Bear của BofA

Chỉ số vẫn ở mức 6.5 — cao nhất trong 12 tháng. Dòng vốn mạnh vào trái phiếu HY và cổ phiếu thị trường mới nổi được bù trừ bởi độ rộng thị trường giảm: chỉ 77% chỉ số MSCI ACWI đang giao dịch trên đường trung bình 50 và 200 ngày.

BofA khuyến nghị theo dõi Global Fund Manager Survey công bố ngày 14/10, vì mức tiền mặt trung bình của quỹ nếu giảm từ 3.8% xuống 3.7% hoặc thấp hơn sẽ phát tín hiệu “tham lam” rõ rệt.